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送走2019年 ,A股市场开启了2020年的新一轮行情 。 A股市场在新的一年里会怎么演绎?双位数的指数涨幅还能重现吗 ?中国资本市场与宏观经济的发展前景又会如何?澎湃新闻记者近期采访了多位券商首席策略分析师和基金公司基金经理 ,为投资者梳理出2020年的投资脉络。 本期刊出的是对兴业证券首席经济学家王涵的专访。 在刚刚结束的第十七届新财富最佳分析师评选中,王涵带领团队取得了宏观经济最佳分析师第二名的成绩。而在此前的2014年 、2016年  、2017年评选中,王涵同样都被评为第二名 。 谈及市场颇为关心的猪肉价格和通货膨胀情况,王涵对澎湃新闻记者说 ,猪肉价格短期上涨的动力应该是开始减弱了,整体来讲 ,今年的通胀应该是一个前高后低的走势。 2020年第一天 ,央行官网宣布 ,为支持实体经济发展 ,降低社会融资实际成本 ,中国人民银行决定于2020年1月6日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含财务公司、金融租赁公司和汽车金融公司) 。 展望新一年的货币政策 ,王涵认为 :“我们可以更加乐观一些。”但他同时也指出 ,央行更可能会采取一种相机抉择的方式。 2019年 ,全球股市普遍上扬,A股主要指数同样表现靓丽 ,沪指和深成指分别实现22.30%和44.08%的年度涨幅 。 对于2020年的全球权益市场表现,王涵称整体持中性偏乐观的态度 。 他说:“在不同的市场中,对于新兴市场我可能会更加乐观一些 。发达市场 ,上半年的市场表现可能会更好 ,而下半年随着美国政治上的不确定性 ,以及前期货币政策转中性之后  ,对经济的负面影响逐渐体现,可能会有更大的不确定性 。” 同时 ,在国际地缘政治黑天鹅频出的情况下,王涵建议投资者持有一些类似于“买保险”式的对冲投资头寸 。从大类资产的角度上来说 ,黄金应该是这类资产。但同时他也提醒投资者,这类避险资产的投资最好采取定投的方式 ,而不是短期大规模投入 、寄希望于有很高回报的投资方式。 以下是澎湃新闻记者对王涵的采访实录 : 澎湃新闻:回顾2019年,有一个关键词不可不提,那就是“猪”。最近猪肉价格似乎已经有所回落 ,你认为2020年的CPI数据是否也将持续走低?今年的猪肉价格和通胀情况会怎么样 ? 王涵:兴业证券经济与金融研究院的农业研究团队这边的观点是 ,猪肉价格短期上涨的动力应该是开始减弱了 。整体来讲,今年的通胀应该是一个前高后低的走势  ,当然具体通胀快速回落的时间点,除了要取决猪肉的因素之外 ,可能还要关心春节之后非食品的涨价幅度。因为去年下半年食品价格上涨可能挤出了部分非食品的消费需求 ,所以 ,春节后非食品价格的走势可能会决定通胀回落的早晚 。 澎湃新闻:2019年11月和12月的PMI数据都是50.2%,你预期未来一年的制造业情况怎么样 ? 王涵:制造类的企业 ,在最近一段时间 ,随着前期一些负面因素的消失,生产开始有所恢复。从短期来讲 ,因为库存增速的反弹 ,可能会有利于制造生产的表现 。当然中期来看,投资端需求能否持续的回升 ,决定了制造业企业中期的走势 ,这部分的需求可能还要观察 ,暂时还不能过早下结论 。 澎湃新闻 :2020年第一天我们就看到央行送出了全面降准的“节日礼包” ,你预计未来一年还会出现几次降准或者降息 ?货币政策总体会是什么风格? 王涵 :央行工作会议的定调是稳健的货币政策灵活适度。从这个定调来看,今年对于货币政策  ,我们可以更加乐观一些 。 但是,由于工作会议也强调了灵活适度,所以从降息 、降准幅度上可能不会有一个预设值 。央行更可能的会采取一种相机抉择方式。如果经济下行压力在二、三季度加大,那个时候可能货币政策放松的力度会更大一些,而短期之内如果库存回补带来的经济上升动力更加明显 ,那么央行的放松节奏可能就会有所放缓。 澎湃新闻:近期高层多番提到要促进直接融资发展,不管是证监会还是银保监会,也都提出鼓励长期资金入市 ,你认为金融市场将迎来怎样的改变? 王涵 :直接融资和长期资金入市,这两个改革方向的进一步推进  ,应该会更加有利于中国经济向创新驱动型发展模式的转变。 从历史上来看,中国的金融市场此前是以债性融资为主,那样的发展模式更加有利于固定资产投资为主的发展方式 。但是 ,随着中国经济必然要进入到创新驱动为主导的发展方式,意味着融资方式需要出资方对创新的容忍度要提高  ,投资的时间尺度也更长。从这个角度来看,股权市场,尤其是有长期资金入市的股权市场,是符合这个经济转型的方向的 。 当然,这样的转变也意味着对于金融市场本身也会产生影响 。对于个股的研究、对于各个公司基本面的把握 ,将决定不同的投资者未来在金融市场投资收益的差异 。而以前这种以贝塔为主的投资方式 ,可能在未来会面临更多的挑战。 澎湃新闻:近期资本市场的风险偏好明显抬升 ,你认为出现这一转变的宏观背景有哪些 ? 王涵:短期之内风险偏好的上升受益于几方面的因素。一是中美第一阶段贸易协议的达成,缓解了市场的担忧情绪。除此之外 ,最近一段时期库存回补带来的生产回暖,以及政策层面上改革政策以及稳增长政策双双发力,都有助于短期之内的风险偏好的提升 。 澎湃新闻:从全球来看 ,2019年权益市场出现普涨格局  ,你觉得2020年能延续这样的情景吗 ? 王涵:对于今年的全球权益市场,我整体持中性偏乐观的态度 。在不同的市场中,对于新兴市场我可能会更加乐观一些 。发达市场,上半年的市场表现可能会更好 ,而下半年随着美国政治上的不确定性 ,以及前期货币政策转中性之后 ,对经济的负面影响逐渐体现 ,可能会有更大的不确定性  。 澎湃新闻  :美国、欧元区两大主要市场在近年的宏观经济预期如何? 王涵:欧洲经济在过去几年脱欧的负面因素逐渐消失之后 ,应该会有一个筑底的过程 。美国经济在今年上半年,受到去年减息效用的惯性影响,应该表现还不错 ,但是去年下半年中期美国货币政策转中性 ,因此到今年中期之后 ,这部分负面因素可能会开始逐渐体现 。 澎湃新闻 :在国际地缘政治黑天鹅频出的情况下,你对投资者的大类资产配置有何建议 ? 王涵 :由于这一类地缘政治的黑天鹅 ,在发生的事件类型方向和时间点上都很难判断  ,因此需要投资人有一些类似于“买保险”式的对冲投资头寸 。从大类资产的角度上来说 ,黄金应该是这类资产 。但是对这类避险资产的投资,大家也要注意,就像保险的购买通常来说是一个定投 ,因此对于黄金的投资 ,也应该更倾向于一种细水长流的定投方式 ,而不是短期大规模投入 、寄希望于有很高回报的投资方式。 (文章来源 :澎湃新闻) (责任编辑:DF010) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息  ,与本站立场无关。

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2020中国经济趋势年会嘉宾热议:刀刃向内着力优化营商环境 近年来 ,中国政府以刀刃向内 、自我革新的勇气 ,大力优化营商环境 ,取得了举世瞩目的成效  。在“2020中国经济趋势年会”上  ,与会嘉宾围绕“优化营商环境  ,实现高质量发展”这一主题展开了讨论 ,“新”成为一个高频字 。 贯彻新理念 随着我国经济换挡升级 ,对于营商环境的要求也有了新特点,需要各地在优化营商环境过程中及时转变理念 。 科技部办公厅原巡视员 、调研室原主任胥和平认为,创新已取代各种传统产业要素,成为现代经济的核心议题 ,因此创新环境也是营商环境中最关键的部分 。未来  ,营商环境的优化不但要追求便捷、公开、高效 ,更要围绕产业创新来展开。“比如先进制造产业和生物医药产业需要的发展环境就很不一样 ,因此 ,我们需要构造专业性的技术创新服务体系。”胥和平说。 中国社会科学院城市与竞争力研究中心主任倪鹏飞也认为 ,优化营商环境要注意完善产业政策,推动企业提升创新能力。同时 ,各地还应重视改善公共服务水平,吸引高端人才。 “原来各地招商引资,思路是先吸引企业,然后增加税收,再进行城市建设。现在逻辑变了 ,需要先改善居民生活环境,提升公共服务水平 ,才能吸引高端人才,增加当地创新创业能力 ,然后带动经济发展。”倪鹏飞说。 在全国副省级城市中,青岛是第一个设置“民营经济发展局”这一机构的城市  。而青岛西海岸新区比青岛市设立此机构还要早8个月。 青岛西海岸新区副区长隋斌说:“我们设立民营经济发展局的初衷 ,就是希望民企在政府也能有自己的‘代言机构’ ,让他们有话知道找什么部门说  ,更有归属感。” 应用新技术 近年来 ,创新技术给各地政府优化营商环境带来了更多可能。 兰州新区党工委副书记王忠先表示 ,通过“互联网++政务”和大数据平台,兰州新区推行“一窗办、一网办、简化办、马上办”,企业办理手续可以百分之百实现网上办理 ,项目审批时长大幅缩短。 类似的场景也发生在天津滨海新区。天津滨海新区区委常委、宣传部长马波介绍 :“天津滨海新区实施企业登记全程电子化,内资有限公司的设立变更注销全部实现网上办理,发放电子营业执照 。在全国首创全流程自动化管理制证中心,自主研发制证系统,实现申请人与审批人互不见面的‘双盲审批’ ,对营业执照和105类专业许可证的模板  、打印 、盖章 、发放进行集中管理,大大提高了领证效率  。” 为解决纳税人发票使用中的痛点堵点 ,2018年6月份 ,广州市黄埔区(广州开发区)税务局推出了全国首个区块链电子发票系统“税链”平台 ,利用区块链技术,为纳税人提供发票自动申领验旧、发票快速开具交付、发票自动归集等服务,并打通了“支付—开具报销—入账”全流程 ,实现了“秒级开票”和“分钟级报销”。 广州市黄埔区副区长刘石说:“企业开具区块链电子发票后,发票自动验旧,不需要人工操作 。企业足不出户 ,即可完成区块链电子发票的全流程业务,还解决了不同电子发票平台数据孤岛问题 ,发票信息上链后 ,企业通过‘税链’平台可以查询到本企业收到的发票,解决了企业发票归集难的问题 。” 拓展新思路 在优化营商环境过程中 ,不少地方政府创新工作思路,提升了自身服务企业发展的能力。 2019年11月22日,长春新区34个重大产业项目集中签约,金额达1217.6亿元。长春新区党工委副书记 、纪工委书记唐继东说 ,这一成绩离不开长春新区在优化营商环境方面的新思路,比如当地推出的“首违不罚”等政策 ,广受企业好评 。 唐继东介绍说:“过去 ,监管部门对企业违规行为进行处罚,即便处罚不重,也会给企业留下污点记录,不利于其发展  。2018年8月份,新区出台规定,针对招商项目和企业在建设或经营中发生的违规行为,如果符合不是主观故意且初次、情节轻微没有造成危害后果、经教育规范能及时纠正等条件,将免于处罚。” 锦湖轮胎是当地的一家中韩合资企业 ,在一次安全生产审核验收中 ,监管部门发现企业几台设备未办理使用证 、未进行检验。如果按照以前的规定 ,对其处罚造成的经济损失在1500万元以上  。“我们发现他们的设备状态确实很好,而且企业也积极纠正 ,符合新区‘首违不罚’规定,从支持企业发展的角度,对企业免于处罚 。”唐继东说 。 近年来,青岛西海岸新区创新式推行信用监管,取得了良好成效 。隋斌表示,当地将监管部门对企业的检查结果全部公开 ,并记入信用记录 ,监管情况与企业享受政策扶持 、银行贷款 、公开招投标等相挂钩,构建起以信用监管为核心的事中事后监管体系,提升了监管效力。“信用监管将大有可为 。”隋斌说。 (责任编辑 :DF318) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。

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公开市场操作 :货币净回笼500亿元 2020年1月10日当周,央行逆回购14D发行500亿元,实现货币净回笼500亿元。 银行间利率:短期利率上行 2020年1月10日当周,短端利率上行。其中,隔夜Shibor上行61BP至1.77%,7天Shibor上行14BP至2.49%  ,1天回购利率上行61BP至1.85%,7天回购利率上行32BP至2.58% 。 2020年1月10日当周 ,各月SHIBOR利率下行 。3个月期Shibor下行10BP至2.86%,6个月期Shibor下行8BP至2.92% ,9个月期Shibor下行6BP至2.97% ,1年期Shibor下行6BP至3.02% 。3个月同业存款利率维持在2.73% ,6个月同业存款利率下行5BP至2.94%。 国债利率:短期下行 ,中美利差下行 2020年1月10日当周,短期利率下行。其中,1年期国债利率下行16BP至2.27% ,2年期国债利率下行3BP至2.51%,3年期国债利率下行8BP至2.68%,5年期国债利率下行7BP至2.86%,10年期国债利率下行6BP至3.08%。10年期国开债利率下行6BP至3.53% 。 海外方面,1月10日当周 ,美国10年期国债利率上行3BP至1.82% ,日本10年期国债利率维持在0%,德国10年期国债利率上行8BP至-0.2%。中美10年期国债利差下行9BP至1.26% 。 信用债利差 :整体上行 2020年1月10日当周 ,信用利差整体上行。 1年期各评级信用利差上行,AAA级上行7BP至0.77%,AA+级上行7BP至0.87%,AA级上行7BP至1% 。 5年期各评级信用利差上行,AAA级上行6BP至0.83%,AA+级上行2BP至1.09%   ,AA级上行1BP至1.49% 。 10年期各评级信用利差上行 ,AAA级上行7BP至1.13% ,AA+级上行7BP至1.55% ,AA级上行7BP至2.19% 。 外汇市场:人民币小幅升值 2020年1月10日当周 ,美元指数上升至97.36,CRB指数下降至184.13,澳元兑欧元下降至0.62 ,澳元兑日元上升至75.54。 2020年1月10日当周 ,离岸人民币汇率下降至6.92,1年期NDF下降至6.99。 VIX指数 :有所下降 VIX指数通过计算标普500指数的隐含波动率得到 ,波动率越高则VIX指数越高,也意味着投资者对未来市场的恐慌程度越高。2020年1月10日当周 ,VIX指数由14.0下降至12.6 。 风险提示 海外事件冲击,宏观货币政策超预期变化。(文章来源:尧望后势) (责任编辑 :DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。

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【世界银行警告:全球第四波债务激增潮来势汹汹】世界银行在近日发表的全球经济前景报告中警告 ,新的全球债务危机风险浮现 ,呼吁各国政府和央行意识到目前处于历史低位的利率不足以预防再一次广泛的金融危机。(FX168) 世界银行在近日发表的全球经济前景报告中警告 ,新的全球债务危机风险浮现 ,呼吁各国政府和央行意识到目前处于历史低位的利率不足以预防再一次广泛的金融危机。 2018年 ,全球债务攀升至GDP的230%,达到历史最高 。新兴和发展中经济债务也高达GDP的170%,自2020年以来增长了54% 。世界银行强调,这一增颇为广泛。 在这份两年一度的报告中 ,世界央行称 ,全球在过去50年来经历了四波债务激增 。目前这一波始于2010年,并被认为是1970年代以来“最大 、最快且范围最广的一次增长” 。 世界银行在报告中表示  ,虽然低利率可以“消除与债务水平相关的部分风险”,但之前的三次债务增长潮都以许多发展中国家陷入经济危机告终 。 之前的三次债务激增潮分别发生在1970-1989年、1990-2001年以及2002-2009年,它们具有以下共同点 :全球金融环境改变  、对于借贷资金的无效应用担忧累积。 世界银行前景部总监Ayhan Kose在报告中写道:“低利率给金融危机提供的保护有限。以史为鉴  ,债务增长潮结局都不乐观。在脆弱的全球环境中,政策改善对于最小化债务上升带来的相关风险至关重要。” 世界银行对此提出四点措施。首先,合理的债务管理和债务透明度可以帮助降低借贷成本并控制财政风险;其次,强化货币 、汇率和财政政策框架可以在脆弱经济环境中保护发展中和新兴经济;第三,加强金融领域监管以认识到新出现的风险;第四,有效的公共财政管理和政策并提高良好的公司管理可以帮助确保债务被有效利用。 此外 ,世界银行在此次报告中上调了对2020年的经济预期,从之前的2.4%升至2.5% ,但也警告下行风险尚存  。“新兴和发展中经济体的经济增长可能保持放缓,决策者应该抓住机遇进行结构性改革,促进整体增长 ,减少赤贫。”“改善企业环境 、相关法规、债务管理和生产力能够帮助获得可持续增长 。”(文章来源:FX168) (责任编辑:DF387) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。

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经过一年半的“敢闯敢试” ,海南自贸区、自贸港(下称“双自贸”)建设的步伐越来越快 。 12月22日在海口召开的中国(海南)自由贸易试验区制度创新案例(第六批)新闻发布会上 ,海南省委新闻发言人孙大海介绍 ,明年是海南自由贸易港建设的开局之年  。 孙大海介绍  ,今年以来 ,海南分5批正式对外发布了56项制度创新案例,对进一步优化营商环境 、提升社会治理水平 ,为加快推进“双自贸”建设打下了坚实基础 。 同时 ,从中央到海南当地,一系列信号表明 ,有关海南自贸港建设的提法在不断凸显。在政协海南省委员会原常委 、海南现代管理研究院院长王毅武看来,海南的步伐可以再快一点,要确确实实、结结实实地“开出一条新路” 。 王毅武是国家级有突出贡献专家、国务院特殊津贴专家 、海南省委省政府重点联系专家 。他在接受第一财经记者专访时表示 ,海南“双自贸”建设与国内其他自贸区相比最大的一个区别是,自贸港只有海南一个 。也就是说  ,国家要把海南建设成为世界上高水平的开放形态与高质量发展模式 ,海南“双自贸”建设的步伐必须加快 。 海南自贸港下一步怎么走 ?王毅武提出 ,海南目前主要可以从两方面着手,一是免关税  ,二是所得税减让 ,所得税包括企业所得税和个人所得税。 “双自贸”硬仗怎么打 第一财经:海南与内地其他自贸区的不同之处主要体现在哪里? 王毅武 :海南“双自贸”建设与国内其他自贸区的最大差别是 ,海南是自贸区 ,也是自贸港 ,其他地方是自贸区但不是自贸港 。而且海南“双自贸”建设覆盖全岛 ,既包括城市也包括农村和农民。海南全面深化改革开放将是一场硬仗 。 第一财经 :您认为海南“双自贸”的这场硬仗怎么打?下一步怎么走? 王毅武 :要认认真真、实实在在地“走出一条新路” 。习近平总书记在“4·13”重要讲话中提到,“因循守旧没有出路,畏缩不前坐失良机”;中央12号文件也专门提出,“中央部门要真放、真改、真支持” 。海南改革开放的大门要越开越大 ,就必然会打破一些不适合的条条框框,在可能的利益调整过程中,触碰一些既得利益是不可避免的 。 海南自贸区的建设是在为自贸港建设做准备 ,自贸港是世界上最高水平的开放形态和相应的发展模式 。海南这个最高水平的开放形态,又是在中国进入高质量发展模式的背景下进行的,一定是充满中国特色。所以海南自贸港建设一定要从中国和海南实际情况出发 ,不要脱离国情 ,也不要脱离海南的省情。 但自贸港建设又是有通行逻辑的 ,就是指大家都要遵守的一些规则。所谓自贸港 ,是世界上最高水平的开放形态 ,是一个特别关税区 。特别关税区的要义在关税,核心就是“零关税” 。海南和其他自贸区相比有一个重要的不同,就是海南有“离岛免税”以及“离境退税”政策 ,还对59个国家地区甚至更多国家地区开放了免签或落地签 。 “离岛免税”和“离境退税”不需要“封关”  。“封关”就是一线放开,二线管住 。“封关运行”也是自贸港的特点,亦即“境内关外” 。“境内”就是中华人民共和国领土之内;“关外”就是中华人民共和国海关管辖范围之外 。既然是海关管辖范围之外,也就是一个零关税地区,至少是一个关税减免或优惠地区 。 封关运作零成本 第一财经 :为什么自贸港必须要进行封关运作?海南有何优势 ? 王毅武:特别关税区最特别之处就是零关税 ,不封关的话就可能出现走私行为,严重走私会给经济社会造成损失和混乱  。建设封关运行的自贸港,海南的封关成本在理论上为零 。如果在内地某个地方实行封关运作,需要用铁丝网把关区围起来 ,但在海南,大海就是天然的封关铁丝网 ,走私实属难上加难 。 此外 ,海南建设自贸港的优势主要在于:优越的自然环境 、率先建立的市场经济基本框架、已经形成的现代服务业基础 、粤港澳大湾区的前沿与前出地、南海开发与开放的前进基地、中国与东南亚经济往来的桥梁与过渡带,特别是国家重大政策的支持与利好 。 第一财经 :那么海南自贸港建设具体应该怎么做? 王毅武:从学者的角度来讲,我认为至少有两个方面可以先做工作:一方面,是把海南的“离岛免税”政策进一步拓展为“到岸免税”政策,就是出国旅游回国时经由海南享受“离岛免税”政策 。同时 ,要大幅提高免税额度 ,全面增加免税商品种类  ,切实简化购买免税品程序与手续,实施“随买随提”。同时 ,还要提高行邮税起征点并降低行邮税税率。 我们可以算一笔账 ,相关报告显示,2018年,中国出境旅游稳居世界第一位 ,中国公民出境旅游人数近15亿人次;另有数据显示,2018年 ,中国公民在国外的消费近2万亿人民币  。也就是说,只要我们把离岛免税政策稍微做一些调整,或者不用调整,只要告诉国人,凡是在国外旅游回国时路过海南的游客,同时享受离岛免税政策,这可是一大笔了不得的消费回归收入。 回国路过海南享受“离岛免税” ,换一个词就是“到岸免税”。现在海南离岛免税限额是3万元,我们可以把离岛免税限额多提高一些 ,就可以把中国游客到国外购物的积极性与消费力转向海南。如此一来 ,不要说回流1万亿元 ,就算能回流5000亿元,也相当于海南2018年的地区生产总值。同时还可以大大提高海南的吸引力与旅游密度 。 为了把海南的现代服务业发展起来 ,国家还给海南建立了“国际能源 、航运、大宗商品  、股权 、产权、碳排放权交易所”政策,加上“国际旅游消费中心”,我把它概括为“六所一中心” 。这“六所一中心”就是海南“双自贸”建设的重要抓手 ,也是突破口。把突破口选好,全力吹响集结号和冲锋号 ,海南的未来无比辉煌 。 减免所得税 第一财经:从税收和营商环境建设方面看,自贸港建设具体可从哪方面入手? 王毅武:主要可以从两个方面着手 ,一是免关税就是零关税 ,另一个是所得税减让  ,包括企业所得税和个人所得税。也就是说,对于企业可以有两种方式给予优惠 ,一是实行企业所得税减让 ,二是实施企业税收优惠。凡是到海南来的现代服务业 ,包括金融业、物流业等企业都可以 。 海南现在既没有一流的营商环境 ,又没有完整的产业链,市场秩序又没能及时跟进 ,其他方面也相对比较落后 ,尽管如此,市场有一条铁的规律,叫无利不起早  。只要给企业减让一定的企业所得税或税收优惠,企业就会趋之若鹜般来到海南  。再就是给来海南的人才分类酌情减让个人所得税 ,而不是现在的“明码标价”,拿金钱和房子“吸引”人才。 第一财经 :在建设过程中 ,如何提高海南本地居民的积极性? 王毅武:首先是提高海南老百姓的生活质量与水平,包括提高居民收入和实施个人所得税优惠,以及海南本地居民应同时享受“离岛免税”政策  ,即不离岛也免税。这样一来,海南居民的生活质量与水平以及自豪感都会提升 。我觉得国家相关部门至少要在这两个方面给海南授权 。 海南将有大动作 第一财经 :按照您说的这些,海南是否应当有大的动作? 王毅武:海南“双自贸”的发展应该解放自己 、大步流星 、开拓奋进 。从习近平总书记最近的讲话精神和刚刚结束的中央经济工作会议的信息 ,我觉得在海南一定会有大手笔 、大动作 、大文章 ,因而就一定会有大政策,所以就一定要有思想大解放,社会活力大动员 。 应当说 ,海南一旦突破,那就是整体性的突破 ,一旦开放那就是整体性 、系统性、全方位、立体式的开放。 海南“双自贸”建设既然要发展“六所一中心”,中央各部委就需要具体的政策支持 ,而且这些政策必须细化、具体化 ,有切实的操作性 ,并且都要在政策指引下切实划定 ,给出实施细则,尽快落地。 海南还要大力发展现代服务业 。现代服务业的核心是金融业,海南既欠发展又缺资金 ,中央需要允许海南在金融方面有一定的特殊政策 。如果缺乏特殊的金融政策,尤其是缺乏发展的启动资金 ,自贸港建设就寸步难行 。所以,应当允许海南自主发行金融债券或政府债券  ,或者另给它起个名字叫海南自贸港发展资金 、海南自贸港特别债券等  。 此外还有个概念叫“离岸金融” ,是指设在某国境内但与该国金融制度无甚联系,且不受该国金融法规管制的金融机构所进行的资金融通活动 。2009年印发的《国务院关于推进海南国际旅游岛建设发展的若干意见》就已经提到“探索开展离岸金融业务试点” ,但因为种种原因一直没有落地 。(文章来源 :第一财经日报) (责任编辑:DF353) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。1月16日 ,央行公布19年12月金融统计数据:12月新增社融2.1万亿元 ,同比多增1719亿元;M2升至8.7%;人民币贷款增加1.14万亿元,同比多增543亿元 。我们的观点是 :中长贷持续多增,货币增速回升  。 概要 信贷支撑社融 ,国债纳入口径 。19年12月新增社融2.1万亿元 ,同比多增1719亿元。其中 ,对实体发放人民币贷款1.08万亿元,同比多增1488亿元 ,是主要贡献。此外 ,外币贷款折合同比少减近500亿元;表外融资同比多增219亿元;股票融资同比多增302亿元;企业债券净融资同比少增1270亿元 。央行将国债和地方政府一般债券纳入社融口径,与专项债一同计为政府债券,12月政府债券融资同比多增286亿元 。 居民  、企业中长贷持续多增。19年12月人民币贷款增加1.14万亿元 ,同比多增543亿元  。12月居民贷款增加约6500亿元,同比多增近2000亿元,其中居民短贷增加1600多亿元,同比多增100多亿元 ,但中长贷增加4800亿元左右,创历年同期新高 ,同比多增近1800亿元 ,我们认为或有多个成因:一是新型城镇化下户籍制度放宽、“因城施策”下部分城市政策或有边际松动、融资受限下房企加速推盘等因素 ,短期地产韧性仍在;二是以往居民房贷因额度等原因年底季节性回落 ,但19年加强逆周期调节和重视调整优化信贷结构,年中就对地产相关信贷进行控制,或使得12月房贷额度的限制反而不及往年 ,甚至可能释放部分居民房贷需求  。 12月企业部门贷款增加约4200亿元  ,同比少增近500亿元 ,主要是票据融资萎缩,同比少增约3000亿元,但企业中长贷和短期贷款分别同比多增约2000亿元和800亿元。17年末开始,企业贷款出现了靠票据融资支撑的情况 ,反映融资需求疲弱 ,而19年年中之后票据融资逐渐变成同比少增、8月开始企业短贷和中长贷持续改善 ,一方面有政策对提高制造业中长贷占比的引导 ,另一方面也反映了需求边际企稳回升。 M1、M2增速回升。19年12月财政存款减少1.08万亿元 ,同比多减约400亿 。居民部门存款同比多增约3700亿元,企业部门存款同比多增约1800亿元。财政投放加快、信贷同比多增,使得12月货币增速明显回升,12月M2同比上升0.5个百分点至8.7%,M1同比升0.9个百分点至4.4%,反映出企业流动性也在持续改善 。 社融增速稳定在10.7%。19年12月居民和企业中长贷同比大幅多增 ,M1 、M2增速明显回升 ,当前口径12月社融存量增速持平在10.7%。融资和企业流动性持续改善,PPI同比转正在即 ,都指向经济短期有望企稳 ,近期直接降低政策利率的概率不高,但1月初的降准使得LPR报价存在下调空间 。 央行货政司孙国峰司长在《中国金融》撰文提及今年货币政策思路:一是科学稳健把握逆周期调节力度 ,二是加强结构调整,三是着力缓解小微企业融资难融资贵  ,四是把握好内部均衡和外部均衡的平衡,五是继续加大资本补充力度 ,增强银行信贷投放能力 。我们预计,货币政策仍将坚持不大水漫灌 ,而是将重点放在以改革进一步疏通货币传导 、提高货币政策效果,尤其是引导商业银行支持小微企业 ,继续优化信贷结构 ,重点支持先进制造  、民生建设、基础设施短板等领域 。 ----------------------------------------- 1月16日,央行公布19年12月金融统计数据 :12月新增社融2.1万亿元,同比多增1719亿元;M2升至8.7%;人民币贷款增加1.14万亿元,同比多增543亿元。我们的观点是:中长贷持续多增 ,货币增速回升 。 1。 信贷支撑社融,国债纳入口径 19年12月新增社融2.1万亿元 ,同比多增1719亿元 。其中,对实体发放人民币贷款1.08万亿元 ,同比多增1488亿元 ,是主要贡献。此外 ,外币贷款折合同比少减近500亿元;股票融资同比多增302亿元;而企业债券净融资同比少增1270亿元 。 央行将国债和地方政府一般债券纳入社融口径 ,与专项债一同计为政府债券 ,12月政府债券融资3738亿元,同比多增286亿元 。19年12月表外融资同比多增219亿元  ,主要是委托贷款同比少减895亿元贡献  ,而未贴现银行承兑汇票同比少增72亿元、信托贷款同比多减604亿元。 2 。 居民、企业中长贷持续多增 19年12月人民币贷款增加1.14万亿元,同比多增543亿元。 12月居民贷款增加约6500亿元,同比多增近2000亿元,其中居民短贷增加1600多亿元 ,同比多增100多亿元;但居民中长贷增加4800亿元左右 ,绝对规模创下历年同期新高,同比多增近1800亿元。 我们认为12月居民中长贷高增或有多个成因:一是新型城镇化下户籍制度放宽、“因城施策”下部分城市政策或有边际松动 、融资受限下房企加速推盘等因素,短期地产韧性仍在;二是以往居民房贷因额度等原因年底季节性回落,但19年加强逆周期调节和重视调整优化信贷结构,年中就对地产相关信贷进行控制,或使得12月房贷额度的限制反而不及往年 ,甚至可能释放部分居民房贷需求。 12月企业部门贷款增加约4200亿元 ,同比少增近500亿元,主要是票据融资萎缩,同比少增约3000亿元,但企业中长贷和短期贷款分别同比多增约2000亿元和800亿元 。17年末开始 ,企业贷款出现了靠票据支撑的情况,反映融资需求的疲弱,而19年年中之后票据融资逐渐变成同比少增 、8月开始企业短贷和中长贷持续改善 ,一方面有政策对提高制造业中长贷占比的引导,另一方面也反映了需求边际企稳回升。 3 。 M1 、M2增速回升 19年12月财政存款减少1.08万亿元 ,同比多减约400亿。居民部门存款同比多增约3700亿元 ,企业部门存款同比多增约1800亿元 。财政投放加快、信贷同比多增,使得12月货币增速明显回升,12月M2同比上升0.5个百分点至8.7% ,M1同比升0.9个百分点至4.4% ,反映出企业流动性也在持续改善 。 4。 社融增速稳定在10.7% 19年12月居民和企业中长贷同比大幅多增  ,M1、M2增速明显回升。社融新口径考虑进了政府债券融资 ,即我们以前点评中计算的“政府加社会总融资” ,当前口径下 ,12月社融存量增速持平在10.7%  。融资和企业流动性持续改善  ,PPI同比转正在即 ,都指向经济短期有望企稳,因而 ,近期直接降低政策利率的概率不高,但1月初的降准使得LPR报价存在下调空间 。 央行货政司孙国峰司长在《中国金融》撰文提及今年货币政策思路:一是科学稳健把握逆周期调节力度,二是加强结构调整 ,三是着力缓解小微企业融资难融资贵,四是把握好内部均衡和外部均衡的平衡 ,五是继续加大资本补充力度,增强银行信贷投放能力。我们预计  ,货币政策仍将坚持不大水漫灌 ,而是将重点放在以改革进一步疏通货币传导 、提高货币政策效果,尤其是引导商业银行支持小微企业,继续优化信贷结构重点支持先进制造 、民生建设  、基础设施短板等领域。(文章来源 :姜超宏观债券研究) (责任编辑:DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。【中信证券明明:建筑业产值或将减少 地产投资的回落也难以避免】当前建筑业固投增速持续下行或与建筑业税收结构有关 ,“营改增”对建筑业的减税效果并不明显,2019年的增值税改革也可能提高建筑业的部分税收负担 。当前地产、基建虽有韧性 ,但对建筑业的支撑不足 ,原因或在甲乙双方话语权和议价能力的差异 。往后看,随着建筑业投资走弱 ,建筑业产值或将减少,地产投资的回落也难以避免 。 报告要点 当前建筑业固投增速持续下行或与建筑业税收结构有关 ,“营改增”对建筑业的减税效果并不明显,2019年的增值税改革也可能提高建筑业的部分税收负担 。当前地产、基建虽有韧性,但对建筑业的支撑不足 ,原因或在甲乙双方话语权和议价能力的差异。往后看,随着建筑业投资走弱 ,建筑业产值或将减少,地产投资的回落也难以避免 。 建筑业投资为何低迷 ?我们认为建筑业固投增速持续下行与当前建筑业的税收结构有关,“营改增”虽然在一定程度上促进了全社会减税降费的推进 ,但对建筑业的减税效果却并不明显,甚至还加重了建筑业的部分税收负担 ,2019年4月的增值税改革也可能在一定程度上导致建筑业的部分税收负担不降反升。此外 ,人力成本上升、建筑扬尘整治发力也对建筑业形成一定压制 。 地产 、基建对建筑业真的是提振吗?尽管当前地产 、基建仍有韧性 ,但对建筑业投资的支撑效果并不明显,我们认为原因可能有以下两点:一方面,甲方主导的产业链结构下建筑业企业应收账款周转效率不高,建筑业以时间换空间的策略并不利于建筑业的稳定增长;另一方面,由于建筑业企业的议价能力较弱 ,以价换量的行为也可能令建筑业雪上加霜 。因此地产、基建虽有韧性 ,但对建筑业的影响可能并非提振,甲乙双方话语权和议价能力的差异可能加剧建筑业的生产经营困难 。而以价换量、以时间换空间的策略间接反映出地产  、基建行业的压力。 建筑业走弱的影响几分?建筑业固投增速持续走弱或将导致建筑业产值进一步减少 。建筑业的持续低迷也将弱化我国劳动力需求弹性 ,后续若有劳动力供给改善,则可能带来一定的就业压力 。乙方“羊毛”不易“薅” ,建筑业的滑落也预示着地产 、基建的投资承压。 债市策略:当前建筑业固投增速持续下行与建筑业的税收结构有关 ,“营改增”虽然在一定程度上促进了全社会减税降费的推进,但对建筑业的减税效果却并不明显 ,甚至还加重了建筑业的部分税收负担 ,2019年4月的增值税改革也可能在一定程度上导致建筑业的部分税收负担不降反升。此外 ,人力成本上升、建筑扬尘整治发力也对建筑业形成一定压制  。值得注意的是 ,当前地产 、基建虽有韧性 ,但对建筑业投资的支撑效果并不明显 ,原因可能有以下两点:一方面,甲方主导的产业链结构下建筑业企业应收账款周转效率不高 ,建筑业以时间换空间的策略并不利于建筑业的稳定增长;同时由于建筑业企业的议价能力较弱,以价换量的行为也可能令建筑业雪上加霜 。往后看 ,建筑业固投增速走弱或将导致建筑业产值进一步减少 ,建筑业的持续低迷也将弱化我国劳动力需求弹性并可能带来一定的就业压力 ,考虑到甲方的“薅羊毛”空间终归存在天花板 ,后续地产投资的回落可能难以避免,我国经济仍将面临一定的下行压力。策略方面,经济的下行趋势仍需中性偏松的货币政策加以对冲 ,基本面环境对债市仍偏友好,我们坚持看好长端利率的下行 。 正文 自2016年以来 ,建筑业固投增速投资增速整体下行,并于2016年8月由正转负 ,此后建筑业固投持续收缩,截至2019年11月 ,建筑业固投增速已降至-51.2%,为该指标创建以来的最低水平。本文将重点分析建筑业投资持续收缩的原因 ,并对其影响进行探讨 。 建筑业投资为何低迷? 纵观建筑业固定资产投资增速走势,我们发现建筑业固投增速的下行始于2016年,并于2019年4月开始加速下探 ,我们认为税收因素是建筑业投资长期走弱的重要原因,具体来看 : “营改增”对建筑业的影响并非一面。2016年3月 ,国常会决定自2016年5月1日起全面推开营改增试点,将建筑业 、房地产业  、金融业 、生活服务业全部纳入试点,至此,营业税正式退出历史舞台。一方面,“营改增”有效地打击了逃税行为,间接促进了减税进程的推进 ,2016年12月财政部在媒体吹风会上表明“营改增”在2016年全年减税约5000亿元 。但另一方面 ,建筑业的情况较为特殊 :在建筑业的成本中 ,原材料和人工费的占比较大 ,部分原材料如砂石、泥土等建材一般采购于小规模纳税人和个体经营户 ,这些原材料供应商一般无法提供增值税专用发票 ,也就无法为建筑企业提供进项税抵扣;即便在特殊情况下税务机关可以为小规模纳税人开具增值税专用发票,但3%的税率抵扣额也显得杯水车薪;同时占建筑业总成本比重较大的人工成本一般也无法直接抵扣,因此“营改增”对建筑业的减税效果并不理想,甚至加重了建筑业的部分税收负担 。 减税降费政策对建筑业的利好有限 。2019年4月我国推出了新一轮增值税改革政策 ,旨在降低小微企业和民营企业税收负担,将制造业、动产租赁业 、采掘业等行业的税率从16%降为13% ,将建筑业 、交通运输业等行业税率从现行10%降至9%。对于建筑业而言,上游行业如采掘业、动产租赁业受惠较大意味着进项税抵扣额的减少,而建筑业自身销项税率仅降低1%  ,这可能导致建筑业进项抵扣额的降幅大于销项税降幅,建筑企业税收负担不降反升 。 人力成本上升 、建筑扬尘整治发力也对建筑业形成一定压制 。自2011年开始,全国人口结构中15-64岁的适龄劳动人口占比逐渐回落 ,2018年15-64岁的人口已降至9.94亿,占总人口比重为71.2%,较2011年的74.4%减少3.2pcts;与之而来的还有农民工的供给减少,农民工人数的同比增速由2011年的4.36%降至2018年的0.64%。考虑到建筑业属于劳动密集型行业,劳动力短缺所造成的人力成本上升将对建筑业造成重大影响 。此外 ,2018年7月国务院发布《打赢蓝天保卫战三年行动计划》,重点提及要加强建筑扬尘的综合治理,这也可能在一定程度上导致了建筑业施工进度放缓,并制约了建筑业企业的扩产意愿。 地产、基建对建筑业真的是提振吗? 从投资端看 ,2015年建筑业固定资产投资完成额共计4897亿,细分行业中房屋建筑业、土木工程建筑业的固投完成额分别为1536亿、2483亿元,分别占总投资的31%、51% ,说明地产 、基建是建筑业产业链上的主要下游主体。2019年以来,地产投资维持高位 ,基建投资也较2018年底有所反弹 ,但建筑业投资增速却仍在失速下行,地产 、基建的韧性并未形成对建筑业投资的支撑 。 甲方主导的产业链结构下建筑业企业应收账款周转效率不高,建筑业以时间换空间的策略并不利于建筑业的稳定增长 。房地产  、基建等建筑工程通常由房地产开发商、政府部门、城投公司等甲方主体经由招标-总包-分包的方式将工程项目委托给建筑公司或单位 。甲方主体的话语权一般更强 ,在建筑业产业链中居于主导地位 ,可能发生强势甲方侵占乙方(建筑公司)利益的现象 ,比如甲方企业延长付款周期来占用建筑企业的现金流 ,一个直观的证据在于建筑业的应收账款的收款期要明显长于其他行业 :自2000年以来 ,建筑业应收账款周转率持续低于全部工业企业的整体水平 ,进入2018年后 ,随着政府强调解决对中小企业的应收账款拖欠工作 ,工业企业的应收账款周转率从2017年的5.2%大幅回升至2018年的7.2% ,但建筑业的应收账款周转率仅较前值小幅回升0.2pcts至3.7%,侧面反映出建筑业企业的资金周转效率仍未有发生明显改善 。 由于建筑业企业的议价能力较弱,以价换量的行为也可能令建筑业雪上加霜。从行业产值的角度看,自2018年开始,建筑业的产值持续回落,一定程度上与建筑业投资的低迷交叉印证;但值得注意的是,剔除掉价格因素后 ,2018年以来建筑业的产值增速是在不断回升的 ,进一步看 ,上述现象仅在建筑业中出现,制造业 、房地产业 、金融业等行业的名义产值与实际产值的走势并未发生明显背离。对于投资与实际产值的背离而言 ,我们认为在建筑业对经营前景预期较为悲观的背景下  ,建筑业可能减少对固定资产的购置并转为租赁,考虑到租赁的设备并不一定会计入到固定资产投资中 ,这可能导致投资弱而实际产值走强。对于实际产值与名义产值的背离而言 ,我们认为“名义—实际”产值缺口收窄反映出当前建筑业的生产经营主要靠“以价换量”的模式支撑  ,这可能加大了建筑业的经营难度并制约其扩产动力。整体来看 ,地产 、基建虽有韧性,但对建筑业的影响可能并非提振,甲乙双方话语权和议价能力的差异也可能加剧建筑业的生产经营困难 。 以价换量 、以时间换空间的策略间接反映出地产  、基建行业的压力。一般而言,当房地产开发商、城投公司经营压力增大时 ,这类强势甲方更可能会向乙方施压,如采用拉长付款周期、以及压低协议价格等“薅羊毛”举措,一个有力的证据在于建筑业的产出价格(名义产值增速-实际产值增速)往往与地产、基建具有一定的正相关性。立足当下,建筑业应收账款周转放缓 、产出价格持续走弱可能也是地产、基建承压的印证。 建筑业走弱的影响几分 ? 建筑业固投增速持续走弱或将导致建筑业产值进一步减少 。从历史上看  ,建筑业的固定资产投资增速对建筑业的产值具有一定的指向作用 。随着建筑业固投增速持续走弱,建筑业的产出也将面临掣肘,尽管建筑业可以靠设备租赁替代设备购置来暂时维持建筑业的生产经营 ,但这种权宜之计难以成为建筑业增长的新动能 ,我们认为后续建筑业的实际产出和名义产出增速均有回落可能 。 建筑业的持续低迷也将弱化我国劳动力需求弹性,后续若有劳动力供给改善,则可能带来一定的就业压力  。建筑业对吸纳就业意义重大,截至2018年12月,城镇建筑业就业人数为2711亿,占城镇就业总人数比为15.7% ,仅次于制造业的24.2%,尽管当前受人口老龄化和农民工增长放缓影响,建筑业劳动力存在阶段性短缺,但后续若有劳动力供给明显改善 ,疲弱的建筑业也无法成为吸纳就业的主渠道  。 乙方“羊毛”不易“薅” ,建筑业的滑落也预示着地产、基建的投资承压。总量逻辑上 ,当前地产+全口径基建投资增速虽然在地产投资高增和基建企稳的支撑下暂时止跌,但目前增速仍处于历史低位,结合上文中的分析,我们认为在地产、基建的韧性背后 ,建筑业等弱势乙方的妥协也是原因之一 。往后看 ,当前建筑业的“名义—实际”产值缺口已处于历史低位 ,后续甲方进一步压缩建筑业产品价格的空间相对有限;同时结合2020年1月国常会提到的清理政府和国企拖欠账款工作,后续甲方长期占用建筑业现金流的现象也有望改善,考虑到此前开发商拿地 、销售对未来的投资 ,后续地产投资的回落可能难以避免 ,考虑到“建筑业—地产”产业链对国民经济的盘活作用,后续我国经济仍将面临一定的下行压力 。 债市策略 整体来看,我们认为建筑业固投增速持续下行与当前建筑业的税收结构有关,“营改增”虽然在一定程度上促进了全社会减税降费的推进 ,但对建筑业的减税效果却并不明显 ,甚至还加重了建筑业的部分税收负担,2019年4月的增值税改革也可能在一定程度上导致建筑业的部分税收负担不降反升 。此外 ,人力成本上升、建筑扬尘整治发力也对建筑业形成一定压制。值得注意的是,尽管当前地产 、基建仍有韧性 ,但对建筑业投资的支撑效果并不明显 。我们认为原因可能有以下两点 :一方面,甲方主导的产业链结构下建筑业企业应收账款周转效率不高,建筑业以时间换空间的策略并不利于建筑业的稳定增长;另一方面,由于建筑业企业的议价能力较弱 ,以价换量的行为也可能令建筑业雪上加霜 。往后看,建筑业固投增速的持续走弱或将导致建筑业产值进一步减少 ,建筑业的持续低迷也将弱化我国劳动力需求弹性并可能带来一定的就业压力 ,考虑到甲方的“薅羊毛”空间终归存在天花板  ,后续地产投资的回落可能难以避免,我国经济仍将面临一定的下行压力 。策略方面 ,经济的下行趋势仍需中性偏松的货币政策加以对冲 ,基本面环境对债市仍偏友好,我们坚持看好长端利率的下行  。 市场回顾 利率债 资金面市场回顾 2020年1月16日 ,银存间质押式回购加权利率大体下行,隔夜、7天、14天、21天和1个月分别变动-7.46bps 、-9.6bps 、-19.61bps、-4.73bps和12.57bps至2.61%、2.69% 、2.99% 、3.01%和3.14%  。国债到期收益率大体下行 ,1年 、3年 、5年 、10年分别变动-1.33bps、-0.18bps、-0.23bps 、0.21bps至2.27% 、2.70% 、2.89% 、3.09%。上证指数跌0.52%至3074.08;深证成指跌0.04%至10967.44;创业板指涨0.30%至1929.96  。 周四央行公告称,为对冲税期和现金投放高峰 ,维护春节前银行体系流动性合理充裕 ,2020年1月16日人民银行以利率招标方式开展了3000亿元逆回购操作。 流动性动态监测 我们对市场流动性情况进行跟踪 ,观测2017年开年来至今流动性的“投与收” 。增量方面 ,我们根据逆回购 、SLF、MLF等央行公开市场操作、国库现金定存等规模计算总投放量;减量方面,我们根据2019年11月对比2016年12月M0累计增加5,825.88亿元 ,外汇占款累计下降7,071.31亿元 、财政存款累计增加13,233.08亿元 ,粗略估计通过居民取现、外占下降和税收流失的流动性 ,并考虑公开市场操作到期情况,计算每日流动性减少总量 。同时 ,我们对公开市场操作到期情况进行监控。 市场回顾及观点 可转债市场回顾 1月16日转债市场 ,平价指数收于95.44点,下跌0.41%,转债指数收于116.43点 ,下跌0.18%。215支上市可交易转债 ,除建工转债、苏银转债、百姓转债 、艾华转债、新凤转债、高能转债、蓝盾转债 、未来转债 、深南转债和孚日转债横盘外 ,49支上涨 ,156支下跌 。其中,晶瑞转债(5.85%) 、模塑转债(5.60%)、旭升转债(4.46%)领涨  ,凯发转债(-10.47%)  、英联转债(-4.75%) 、科森转债(-3.22%)领跌 。215支可转债正股,除通光线缆 、远东传动 、小康股份和富祥股份横盘外,61支上涨 ,150支下跌 。其中,模塑科技(9.94%)、晶瑞股份(5.89%) 、东方雨虹(5.40%)领涨,凯发电气(-4.29%) 、雅化集团(-3.95%) 、太阳纸业(-3.56%)领跌。 可转债市场周观点 上周市场继续上行,波动则是进一步放大,从转债市场指标来看,经过连续上涨股性估值开始有所压缩 ,转债估值逐步对个券价格形成压力。 当前市场的核心驱动依旧落在正股层面 ,随着春节的临近正股市场波动也开始随之加大 ,我们判断市场短期风格可能会经历一段再平衡的过程 ,映射到转债市场则是调整持仓结构的时间段,建议投资者的持仓风格可以更为均衡 ,从逆周期的角度挖掘超额收益 。 一方面是寻找强势板块 ,依旧关注周期与科技相关 。但随着市场近期的持续上行,相关高价个券开始面临溢价率压缩的进程 ,换而言之相关标的的性价比可能开始弱于正股,但是趋势上依旧存在正收益 ,但建议进一步精细择券寻找更有效率的标的; 其次则是关注波动率放大的可能 ,市场近期波动开始加大 ,市场的风格有着细微的变化  。反过来看波动率放大对转债定价会有着正向的刺激作用,我们建议当前可以重点关注转债相对低价但正股高波动的标的; 最后依旧是逆周期的选择 ,重点可以关注近一段时间表现相对落后的板块,实际上从上周盘面来看部分近期滞涨的板块已经有所表现 ,转债方面则是可以以公用事业、大金融以及大消费为底仓核心持有 。 回到重点关注组合,依旧调出公告提前赎回的标的 ,将部分新券调入 。 高弹性组合建议重点关注先导转债 、国祯转债、洲明(利德)转债、常汽转债 、星源转债、寒锐转债 、太极转债 、福特转债 、太阳(顾家)转债、永创转债以及金融转债。 稳健弹性组合建议关注川投转债、玲珑转债 、木森转债、通威转债、索发转债 、久立转2  、亨通转债、桐昆转债、环境转债和银行转债  。 股票市场 转债市场(文章来源 :明晰笔谈) (责任编辑 :DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关  。

海通宏观:需求稳+基数低 外贸大幅回升 数据表现:根据海关总署统计,美元计价下 ,19年12月我国出口总额同比增速7.6% ,进口总额同比增速16.3%,贸易顺差规模467.9亿美元 。我们的点评是:需求稳... 01月15日 08:12 中信证券明明:居民存款哪里去 ?投资怎么投? 【中信证券明明 :居民存款哪里去?投资怎么投?】近年来我国居民净资产累积速度开始减缓 ,居民部门抵御风险的能力可能遭到削弱 。一般来说,净资产是判断微观主体资产负债情... 01月15日 08:09 人民日报:旅游消费扩容升级 有便利度才有满意度 只有解决好旅途中的不便利 ,才能切实提升旅游服务水平,让人们对旅途更满意春节将至,旅游市场也热闹起来 ,不少人开始准备自己的旅游过年计划。在很多消费者看来 ,旅游过年已经成为一种新时尚。在憧憬旅途的同时,也... 01月15日 07:31 人民日报:基层医改稳字当头 把握稳与进的医改辩证法 为鼓励引导人才向边远贫困地区、基层一线流动,2018年12月,海南省出台意见,大幅度提高基层卫生人才乡镇工作补贴,在五指山 、临高等5个国定贫困市县乡镇及以下卫生... 01月15日 04:42 招商宏观 :低基数 、春节因素与中枢回升共存 事件  :根据中国海关总署2020年1月14日公布的数据 :2019年12月,我国进出口总值4285.0亿美元,同比增长11.3% 。其中出口2376.5亿美元,同比增长7.6%;进口1908.5亿美元 ,同比... 01月14日 15:46 温彬:中国经济稳中有进 人民币汇率升值预期明显 2020年1月13日,人民币兑美元汇率在岸和离岸价格双双升破6.9元,人民币汇率由贬转升 ,升值预期明显 。今年以来 ,美元指数升值1% ,人民币兑美元汇率不降反而升值幅度超过1% 。从短期看 ,主要受以下两方面... 01月14日 15:26 兴业证券王涵 :对新兴市场或会更乐观一些 送走2019年,A股市场开启了2020年的新一轮行情 。A股市场在新的一年里会怎么演绎 ?双位数的指数涨幅还能重现吗 ?中国资本市场与宏观经济的发展前景又会如何 ?澎湃新闻记者近期采访了多位券商首席策略分析师... 01月14日 13:54 人民日报 :工业经济稳 发展质量高 2019年我国工业经济平稳运行,稳中有进。工业经济增长总体符合年度预期目标区间,重点行业呈现积极变化,制造业发展稳步推进 ,有力支撑国民经济的平稳健康发展。工业经济运行稳健,为我国经济转型升级、迈向高质... 01月14日 05:22 李稻葵:释放巨大潜在消费需求 促进经济平稳增长 “实体经济要在供给侧结构性改革与长期需求培育方面取得平衡,金融要在去杠杆和宏观杠杆结构调整之间取得平衡。”十三届全国政协常委、新开发银行首席经济学家李稻葵在11... 01月14日 00:43 国盛策略:恐慌情绪回落 人民币汇率持续升值 公开市场操作:货币净回笼500亿元2020年1月10日当周,央行逆回购14D发行500亿元 ,实现货币净回笼500亿元 。银行间利率 :短期利率上行2020年1月10... 01月13日 15:17 晋城敲定今年经济工作大盘 近日,晋城市召开经济工作会 。会议回顾了过去一年的经济工作 ,分析当前经济形势 ,就今年的经济工作进行安排部署。会议认为 ,过去两年 ,全市上下坚持“解放思想、凝聚共识、先行先试”主基调 ,不断深化“晋城的事 ,大... 01月13日 14:22 2020中国经济趋势年会热议:刀刃向内着力优化营商环境 2020中国经济趋势年会嘉宾热议:刀刃向内着力优化营商环境近年来,中国政府以刀刃向内 、自我革新的勇气,大力优化营商环境 ,取得了举世瞩目的成效 。在“2020中国经济趋势年会”上,与会嘉宾围绕“优化营商环... 01月13日 13:12 长江宏观固收:转债供给猜想 新发预案减少或因季节性,存量预案的终止或缘于转债发行条件的约束,转债仍是再融资重要途径;预计2020年转债供给继续维持高位  ,建议积极关注新券 。近期 ,新发预案减少... 01月13日 12:48 宏观经济周报:工业生产仍较活跃 通胀上行压力增强 本周国信高频宏观扩散总指数持平上周截止2020年1月10日 ,国信高频宏观扩散指数B为0,指数A录得913 。构建指标的六个分项中,无氧铜丝利润 、环渤海动力煤价格持平上周,废钢价格 、南华工业品指数较上周上... 01月13日 10:28 2020中国经济趋势年会热议:依靠创新做大做强实体经济 实体经济是国民经济的基石,是百姓幸福生活的保障  ,也是国家长治久安的依托。如何做大做强实体经济 ,考验着政府与企业的智慧和能力 。1月12日,在经济日报社举办的“2020中国经济趋势年会”分论坛上,与会嘉宾... 01月13日 08:43 中信证券明明:年初降成本需求强 春节前后可能存在降息窗口 【中信证券明明:年初降成本需求强 春节前后可能存在降息窗口】上周五,长端利率横盘震荡数日后在降息预期引导下快速下行,但是市场对短期内降息与否仍然存在较大分歧。我... 01月13日 08:12 华泰宏观李超  :减负前行 拥抱人民币核心风险资产 【华泰宏观李超 :减负前行 拥抱人民币核心风险资产】在全球经济回暖、中美政策共振 、新供给价值重估等逻辑下 ,我们认为风险事件影响有限,减“负”前行,看好人民币核心风... 01月13日 08:06 海通宏观:猪肉供给紧张进一步缓解 短期PPI或将加速反弹 【海通宏观 :猪肉供给紧张进一步缓解 短期PPI或将加速反弹】春节临近 ,食品和服务价格都存在短期上行压力 ,短期PPI或将加速反弹 ,中长期来看猪价回调将带动食品CP... 01月13日 07:50 人民时评 :靠创新力量支撑共享经济更好发展 【人民时评:靠创新力量支撑共享经济更好发展】冬天是共享单车使用的淡季 ,但共享单车涨价的新闻却引发热议。最近,有用户发现 ,青桔、摩拜以及哈啰等共享单车的起步价悄然提高到1.5元,一次骑行往往要花费2元到... 01月13日 06:58 国企改革步入关键期 国资监管大格局加速成型 【国企改革步入关键期 国资监管大格局加速成型】作为一项高精密度的系统工程,我国国有企业改革已步入关键的历史阶段 。记者从11日至12日国务院国资委在北京举行的“地方国资委负责人会议”上了解到,全国国资监... 01月12日 21:29

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年底,又有几位朋友问我,是不是可以买房了 。我照例问,是自住还是投资 ,原来还是想投资 。跟很多人一样 ,有些朋友手里积存的钱不足以在京沪一线城市买房  ,但放在手里又不甘心,所以想去大城市周边或三四线城市投资买房。对于投资性购房的咨询,我通通回答是不知道 ,因为确实无法预测 。 如你所知,前不久召开的中央经济工作会议重申了房住不炒的原则。随后举行的住建部年度工作会议则强调 ,房住不炒是一个应该长期坚持的原则。这再清楚不过地表明  ,2016年以来的此轮房地产调控,不是权宜之计 ,而是为建立新的住房制度奠定基础和争取时间的战略性安排。因此 ,从业人员不应有侥幸心理 ,而在住房去投资化的趋势之下,沿用过去的思路进行房地产投资 ,大概率将会落败。 虽然中央已经明确表示 ,不会再用房地产来短期刺激经济,但在经济下行周期里,有些城市仍然存在以“一城一策”的名义用房地产来稳定财政收入和地方经济的冲动,只是名目较为隐蔽罢了。不过 ,过往两年多,只要地方的政策可能引发房价反弹,就会招致主管部门的警示甚至约谈。扔掉地产拐棍是个痛苦的过程 ,也是绕不开的过程。 我曾经说过 ,在限价的行政手段调控下 ,热点城市新房价格已基本稳定 。虽然深圳由于新房严重供不应求 ,房价上涨动力强劲,但绝大多数城市在投资需求被遏制的情况下,想涨也很难了。北京的限竞房甚至在低于备案价的前提下也卖得不好,去化率只有43%左右 。 自2018年以来 ,二手房价格开启了缓慢下跌的历程。二手房是最为市场化的领域,它清晰准确地反映了买卖双方的需求和价格曲线 。进入2019年四季度 ,业主让价的幅度更大了 。它反过来对新房定价产生了反向作用 。 多年前舆论就给地产商扣上了一顶暴利的大帽子 ,但实际上,2003年以来房地产市场迅猛增长的最大红利获取者,是投资性购房人 。他们得到的其实是两重红利:一方面是享受房价上涨的增值收益,另一方面是将房子出租收取租金 。投资者喜欢将转让房产的税赋转嫁给买方,而租金也极少主动缴税的。这种现象在全球主要经济体都是少见的。 拉长周期来看 ,房价是大幅上涨 ,而房租也是在上升。多数持有多套住房的业主,即使在楼市下行阶段也不愿意将多余房子出售,就是因为,出租房子照样可以获得不菲的收益 。但如果我们说 ,没有永远上涨的房价  ,那么房租也不可能永远只升不降。 日前,住建部等六部门发出通知,要求规范房地产经纪机构市场行为,整顿包括“房租贷”在内的住房租赁市场秩序  。房租是买卖双方协商的结果,是一种纯粹的市场行为 ,政府部门不可能直接干预 。但政府部门的政策措施却可以间接影响到房租走向。据说,前述通知下发后,有经纪机构迅速要求业主下调房租,如果后者不同意,它甚至宁愿给付违约金也要退回房子 。 如果我没记错的话 ,最近一次房租快速上涨 ,是在2016-2017年,像北京一些城市,涨幅还相当大 ,让我的年轻同事几乎难以承受 。但中介机构涨得不容还价,说是业主涨得理直气壮 。那时我还大声疾呼,要像调控新房市场一样调控二手房租金,并呼吁尽快建设更多的公租房上市  。这两年大城市的房租放慢了上涨脚步,但仍然在上涨 。 多年前有位专家说,年轻人不一定非得买房,也可以租房住 ,结果遭到舆论围攻 。其实我个人是赞同这个观点的 ,尤其反对有些年轻人严重透支工薪父母的收入买房。我有个亲戚的孩子,前些时候刚毕业就买房 ,被我痛骂一顿 ,然而并没有用,架不住中国父母为孩子无条件的溺爱与付出 。 此轮调控带来的房地产市场稳定 ,时间之长超过2003年以来的任何时期,这也让年轻人不像过去那么急迫地买房,尤其是商品房;但另一方面 ,房租的持续上涨,还是一个挥之不去的负担。那为什么我认为房租也应该下降甚至已经到了下降的时候呢? 以北京为例 。从宏观面说 ,经济处于下行周期,即使不下跌,房租要涨也不是那么容易  。当然 ,决定租金水平的还是租赁市场的供求关系。根据正式的统计数据,过去三年 ,北京常住外来人口连续负增长 。这部分人群是住房租赁市场的主体  。再者 ,限竞房和公租房也分流了二手房的相当一部分租赁需求。 以上几个因素表明  ,租赁需求下滑 ,而租赁供应稳定甚至略有增长 ,房租大概率应该下降  。但由于房地产经纪机构和业主处于强势地位 ,弱势的租客(承租人)在租金定价方面是没有多少话语权的 。加之二手房是个极度分割的市场,信息离散,有关部门多年来是实行一种被动式的管理,基本是市场自我调节为主。 我有三个期望  :一是加快《住房租赁条例》的征求意见工作 ,适度向保护承租人利益角度倾斜 ,尽快出台。二是要加快公租房建设速度,特别是利用集体建设土地建公租房 ,节奏可以更快些。三是除了不时发个通知,主管部门日常也要抽出一部分精力来监督管理二手房市场。 三个期望汇成一个期望,就是 ,房租也到有所下降的时候了 。 (文章来源 :21世纪经济报道) (责任编辑 :DF387) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。方正策略发文称 ,全球经济下行的性质与2008年不同,并非是由于外生风险事件冲击导致,而在于经济自然周期所致 ,因此经历时间周期长但经济下行幅度缓慢的特征会尤其明显 。反应到货币政策执行上,降息节奏同样会体现出持续周期更长、频次相对更缓、单次降息幅度相对更小的特征 ,这也意味着本轮全球流动性宽松周期远未结束,甚至行程远不及半 ,未来还会经历一段降息节奏缓慢而又缓和的长期过程 。 (文章来源 :证券时报·e公司) (责任编辑 :DF398) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关 。

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【人民日报:坚定经济发展信心 用转型升级激发长远动力】深入推进结构性调整 ,无疑会加速资金 、人才  、土地等资源的优化配置 ,由此也难免带来一些阵痛 。这些阵痛,正是中国经济持续健康发展的必经阶段 。把水分挤出去、把短板补起来 、让供需更匹配 ,中国经济才能既长“个头”又强“体魄” 。“冰冻三尺非一日之寒”,化解过去高速增长阶段逐步积累下的深层次矛盾,势必需要一定过程 ,决不可因局部阵痛而犹疑、因一时波动而急躁 ,必要时宁用一时阵痛换长远发展动力  。(人民日报) 从出产全球1/10的鞋到出品全球1/4的智能手机 ,制造重镇广东东莞上演精彩蝶变;从“一城煤灰半城土”到“一城青山半城湖”,煤炭大市江苏徐州涅槃重生;从出国抢购电饭煲  、马桶盖到本土品牌群体崛起 ,中国制造赢得越发响亮的喝彩……随着供给侧结构性改革深入推进 ,中国经济正在转型升级之路上砥砺前行 。 成绩来之不易,困难也不容忽视。市场有新陈代谢 ,动能有新旧转化 。深入推进结构性调整,无疑会加速资金 、人才、土地等资源的优化配置 ,由此也难免带来一些阵痛。这些阵痛 ,正是中国经济持续健康发展的必经阶段 。把水分挤出去、把短板补起来、让供需更匹配,中国经济才能既长“个头”又强“体魄” 。“冰冻三尺非一日之寒”,化解过去高速增长阶段逐步积累下的深层次矛盾 ,势必需要一定过程,决不可因局部阵痛而犹疑 、因一时波动而急躁 ,必要时宁用一时阵痛换长远发展动力 。 面对经济形势变化 ,政策上可以有两种选择 ,一是坚持深化供给侧结构性改革,一是加强需求刺激。在当前形势下 ,有必要稳定总需求 ,但我国经济运行的主要矛盾仍然在供给侧 ,供给体系不适应需求结构变化,经济难以实现良性循环 。因此 ,我们不能重回强刺激的老路 ,而是要坚持以供给侧结构性改革为主线不动摇 。从完善市场化 、法治化、便利化的营商环境,到落实减税降费政策;从为实体经济注入金融活水  ,到坚定不移扩大开放 ,一系列改革举措使要素资源高效流动 、创新潜力加速释放、市场活力充分迸发,为中国经济提供更优质的制度供给 、服务供给 、要素供给和高标准市场体系 。 面对一时阵痛,我们更应抱有必胜的信心 。中国既是世界工厂  ,又是世界市场 ,这让中国经济具备渡过难关、再上台阶的坚实基础 。从需求一端看 ,强大的国内市场、升级的消费结构 ,为转型升级提供了广阔空间。去年“双11”期间,新增网购用户七成来自三四线城市、县城 、乡镇等 ,下沉市场潜力惊人;激光电视、智能穿戴  、数码相机  、扫地机器人,消费升级类产品销量连年攀升 ,新技术 、新产业 、新业态在神州大地上蓬勃发展……遨游在中国经济这片大海之中,企业有无尽的机会翻转腾挪、实现跃升——论吨卖的建材钢饱和了 ,论克卖的“手撕钢”依然广受热捧;大城市的产品普及了,小县城的需求依然旺盛 。只要稳住神  、迈开步、走对路 ,拿出更高质量、更高水平的供给,中国企业就不愁闯不出新天地。 从供给一端看 ,完备的产业体系带来了独特的升级优势。中国在5G领域领先一步,离不开多项技术的协同配合、多个产业的系统支撑 。这背后的大背景 ,是创新已经成为企业的普遍自觉和共同选择。展望未来 ,新一轮科技革命和产业变革孕育的新机遇,与工业门类齐全、配套能力强大、产业基础雄厚的优势 ,将一道激荡出转型升级的澎湃动力。只要一家家企业坚守实业  、矢志创新 ,上下游产业精诚合作 ,产学研各方形成合力,产业就能加快迈向中高端  ,发展就能不断收获新动能。 艰难险阻不足惧 ,闯关夺隘再前行 。我们要在深化供给侧结构性改革上持续用力 ,确保经济实现量的合理增长和质的稳步提升 。(文章来源:人民日报) (责任编辑:DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关 。

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内容摘要 政府性基金收入增速继续上行,预计地产政策边际趋缓或将继续支撑 1-11月累计,全国政府性基金预算收入68080亿元 ,同比增长9.5% ,较1-10月提高0.8Pct ,继续向上增长 ,其中 ,国有土地使用权出让收入增长8.1%,较1-10月增长1.2Pct,卖地收入维持上行趋势 。我们认为 ,中央坚持“房住不炒” ,但我国城镇化仍在进程中,土地出让收入增速的提升也反映了地方政府财政一定程度的收支压力,也侧面反映出地产商拿地积极性其实不低。12月中央经济工作会议中对房地产表态重提三稳 ,相比7月政治局“不将房地产作为短期刺激经济的手段”的措辞适当趋缓 ,我们判断地产融资最紧时刻已过 ,预计土地出让收入增速微幅增长可能持续。 减税降费效果持续显现 1-11月累计,全国一般公共预算收入178967亿元,同比增长3.8% ,同于1-10月累计增速 ,1-11月增幅较去年同期降低2.7Pct。其中 ,全国一般公共预算收入中的税收收入149699亿元,同比增长0.5%;非税收入29268亿元,同比增长25.4%。我们认为累计税收收入维持低位 ,主因是减税降费的效果显现,11月税收当月同比1.67% ,较10月8.02%的增速稍有回落仍维持正增长,而5-9月均为负增长,主要是去年四季度考虑将出台更大规模的减税降费 ,为及早支持企业纾困解难 ,税务部门依法办理部分税款延期缴纳 ,导致去年同期收入基数较低 ,剔除该影响后预计延续负增长态势 。 减税政策下,各主要税种降幅不一 在减税政策影响下,各主要税种降幅不一。1-11月累计 ,国内增值税同比增长2.3%,较1-10月及去年同期分别降低0.9Pct 、7.1Pct,主要受降低增值税税率政策翘尾和今年增值税新增减税效果进一步放大等影响;企业所得税增长5.7%,较去年同期降低3.6Pct,主要受提高研发费用税前加计扣除比例、小微企业普惠性税收减免 ,以及企业利润同比下降等影响;个人所得税下降26.8% ,主要是去年提高免征额 、调整税率的政策翘尾和今年增加6项专项附加扣除的减税效应叠加释放 。进口货物增值税、消费税同比下降8.7%,主要受下调进口货物增值税税率等影响 。 11月财政支出增速如期回落 1-11月累计,全国一般公共预算支出206463亿元 ,同比增长7.7%,较1-10月下降1Pct ,比预算增速(6.5%)高出1.2Pct ,其中11月当月支出增速为-3.38%,较10月下降2.9Pct 。我们认为,今年财政政策的着力点是早安排 、早落地,在年初财政支出增速较高的基础上 ,10月点评时我们提出年末财政支出增速将维持低位适当回落 ,11月如期回落,我们预计12月支出增速也难以进一步提升,在部分地区已有收支压力下 ,我们预计今年支出增速进一步提高的概率不大。分项目看 ,1-11月,教育  、科学技术、社会保障与就业 、卫生健康、节能环保等同比分别为8.7% 、8.9%  、8.5% 、9.1%、14.3% 。 财政政策重心是提升基建  ,新增减税较难 中央经济工作会议定调“2020年积极的财政政策要大力提质增效”。我们认为  ,财政政策的重心是提升基建 ,新增减税难度较大。我们预计2020年新增专项债额度3万亿 ,明年一季度专项债发行规模上升并形成实物工作量,这一积极的变化可能会带来基建的上行  。另外,在今年减税降费和加快支出的政策作用下,财政压力有所凸显,未来需要准财政发力。PSL作为政策性金融重要工具,未来发力的主要方向可能从棚改转为支持老旧小区改造、保障房 、市政建设公路等领域。我们预计 ,明年一季度PSL 投放量单月可能会达到1000亿以上,配合一季度信用的集中释放 。 风险提示 经济下行超预期、政策落地不及预期 。(文章来源:华泰宏观李超) (责任编辑 :DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。【申万宏源:需求前景改善生产趋于回暖 制造业PMI维持高位】12月中采制造业PMI 50.2 ,持平于上月 ,连续第二个月处于扩张区间 ,为年内第二高位。其中,生产指数扩张持续加快 ,新出口订单指数创一年半新高 。 内容摘要 12月中采制造业PMI 50.2,持平于上月 ,连续第二个月处于扩张区间,为年内第二高位 。其中 ,生产指数扩张持续加快,新出口订单指数创一年半新高 。 生产显著趋于活跃,出口信心大幅改善,新订单维持高位 。12月中美达成第一阶段协议,外部环境不确定性显著缓解 ,新出口订单指数大幅回升1.5至50.3  ,为18年6月以来首次回归荣枯线以上;同时投资增长平稳,消费需求有所改善  ,新订单指数(51.2)维持在较高景气区间  。而11月以来消费 、投资需求稳中向好 ,整体去库存有所缓和 ,共同推动企业生产信心进一步改善 ,生产指数再度回升0.6至53.2 ,达到18年9月以来最高水平。 原材料 、产成品库存下行显示需求较好,生产加快,预计后续逐步进入补库阶段。制造业企业生产加速背景下,原材料库存和产成品库存均有所下行  ,一方面显示投资、消费、出口等需求普遍有所改善,另一方面也显示生产加快初期原材料库存尚待补充。考虑到12月采购量指数回升0.3至51.3的高位 ,预计随着需求的企稳改善,生产将持续趋于活跃,带动制造业企业逐步进入补库存阶段,预计后续原材料库存将在生产带动下逐步改善。 原材料价格指数回升,PPI通缩压力有望缓解 。12月原材料购进价格和出厂价格分别回升2.8、1.9至51.8、49.2 。与近期原油 、钢铁等大宗商品价格回升 、煤炭价格跌幅收窄的表现较为接近,综合考虑基数效应,预计12月PPI同比降幅显著收窄至-0.3% 。 建筑业PMI随天气和春节临近而回落 ,但与基建相关的土木工程新订单表现较好 。12月非制造业商务活动指数53.5,较上月回落0.9 。其中,服务业回落0.5至53.0 ,整体仍处高位,铁路运输、住宿 、电信  、互联网软件、金融等行业表现较好 。而建筑业PMI回落2.9至56.7 ,较大程度反映近期天气转冷、20年春节提前等因素的共同影响 。建筑业新订单指数表现分化,房屋建筑业46.3低于上月8.3点,而与基建投资更为相关的土木工程建筑业新订单指数回升5.3至60.6。预计20年新增专项债有望扩容至3-3.2万亿 ,基建投资增速有望回升至6.0% ,以对冲地产投资增速有所下行的压力。 展望2020年  ,内外部风险均有所缓解,企业生产信心趋于改善。综合看 ,12月制造业PMI持平上月  ,其中生产指数进一步改善、新订单维持高位,反映投资稳定 、消费需求有所改善、外部环境不确定性缓解、去库存过程趋缓共同对企业信心形成支撑,预计12月工业增加值增速维持在6%左右 。展望2020年,预计工业生产整体情况好于19年:外部环境不确定性缓和  ,出口增速有望小幅回升;地产竣工回暖预计持续至20年上半年,或将对主要可选消费形成推动;投资方面 ,预计基建投资发力,中下游制造业投资信心随内外部消费需求而有所改善 ,对冲地产投资增速有所下行的压力  ,总体投资平稳增长。内外部风险均有所缓和的背景下 ,预计企业信心或趋于改善,制造业PMI预计企稳于50以上,工业生产增速预计较19年有所回升 。 正文 12月中采制造业PMI 50.2 ,持平于上月,连续第二个月处于扩张区间,为年内第二高位 。其中 ,生产指数扩张持续加快 ,新出口订单指数创一年半新高 。 一、生产显著趋于活跃,出口信心大幅改善 ,新订单维持高位。 12月中美达成第一阶段协议,外部环境不确定性显著缓解 ,新出口订单指数大幅回升1.5至50.3  ,为18年6月以来首次回归荣枯线以上;同时投资增长平稳 ,消费需求有所改善 ,新订单指数(51.2)维持在较高景气区间。而11月以来消费、投资需求稳中向好,整体去库存有所缓和 ,共同推动企业生产信心进一步改善,生产指数再度回升0.6至53.2 ,达到18年9月以来最高水平 。 二 、原材料 、产成品库存下行显示需求较好 ,生产加快,预计后续逐步进入补库阶段。 制造业企业生产加速背景下,原材料库存和产成品库存均有所下行 ,一方面显示投资、消费、出口等需求普遍有所改善 ,另一方面也显示生产加快初期原材料库存尚待补充。考虑到12月采购量指数回升0.3至51.3的高位,预计随着需求的企稳改善 ,生产将持续趋于活跃 ,带动制造业企业逐步进入补库存阶段,预计后续原材料库存将在生产带动下逐步改善 。 三、原材料价格指数回升,PPI通缩压力有望缓解。 12月原材料购进价格和出厂价格分别回升2.8、1.9至51.8 、49.2。与近期原油、钢铁等大宗商品价格回升、煤炭价格跌幅收窄的表现较为接近 ,综合考虑基数效应,预计12月PPI同比降幅显著收窄至-0.3%。 四、建筑业PMI随天气和春节临近而回落,但与基建相关的土木工程新订单表现较好。 12月非制造业商务活动指数53.5 ,较上月回落0.9。其中 ,服务业回落0.5至53.0,整体仍处高位,铁路运输 、住宿、电信、互联网软件、金融等行业表现较好。而建筑业PMI回落2.9至56.7,较大程度反映近期天气转冷 、20年春节提前等因素的共同影响。建筑业新订单指数表现分化 ,房屋建筑业46.3低于上月8.3点,而与基建投资更为相关的土木工程建筑业新订单指数回升5.3至60.6。预计20年新增专项债有望扩容至3-3.2万亿,基建投资增速有望回升至6.0% ,以对冲地产投资增速有所下行的压力 。 五 、展望2020年 ,内外部风险均有所缓解 ,企业生产信心趋于改善。综合看,12月制造业PMI持平上月 ,其中生产指数进一步改善、新订单维持高位,反映投资稳定 、消费需求有所改善 、外部环境不确定性缓解 、去库存过程趋缓共同对企业信心形成支撑,预计12月工业增加值增速维持在6%左右  。展望2020年 ,预计工业生产整体情况好于19年  :外部环境不确定性缓和 ,出口增速有望小幅回升;地产竣工回暖预计持续至20年上半年,或将对主要可选消费形成推动;投资方面 ,预计基建投资发力 ,中下游制造业投资信心随内外部消费需求而有所改善,对冲地产投资增速有所下行的压力 ,总体投资平稳增长。内外部风险均有所缓和的背景下 ,预计企业信心或趋于改善,制造业PMI预计企稳于50以上,工业生产增速预计较19年有所回升 。(文章来源 :申万宏源宏观) (责任编辑:DF142) 郑重声明:本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。过去的一年是互联互通机制开通以来北上资金流入量最大的一年  ,刚刚过去的12月份北上资金流入量也创出月度历史新高 。考虑到11月26日是MSCI纳入A股指数权重20%的生效日,而且MSCI宣布暂时不会对继续提高A股权重进行咨询,即使短期内没有权重提高这个预期,A股市场依旧获得了月度最大的流入量 。这其中固然有中国经济增长保持稳健和资本市场估值有吸引力的原因,还有一个很重要的原因在于全球机构投资者在负利率背景下面临的资产荒。 过去十年,全球经济特别是发达国家的经济呈现了“低增长、低通胀、低利率”的新常态 ,出现了大量经典经济学无法解释的新现象。 美国本轮经济扩张周期持续时间已经创造历史纪录 ,但是值得关注的是,在本轮经济扩张中,美联储的加息启动非常缓慢 ,甚至还没有等到经济进入衰退,就开始了降息。这充分反映了过去十年经济增长对于通胀的推动很有限 。 再如 ,发达国家菲利普斯曲线的消失  。美国和欧洲过去十年通胀率和失业率没有明显的相关性。今年美国失业率创出几十年的新低 ,通胀率依旧维持在低位。日本由于通胀率持续在0附近徘徊 ,因此可以说菲利普斯曲线已经失效多年。 导致这些现象的原因有很多,我个人认为最重要的原因可能来自于科技创新的速度不断加快 ,对世界经济增长的贡献度不断上升 。科技进步对于社会生产率的提升作用是毋庸置疑的,对于通胀也是起到了强有力的压制作用 。典型的例子就是半导体领域的摩尔定律 ,每18个月CPU的计算速度翻一倍 ,考虑到单位芯片的生产成本和售价变化有限,也就是单位计算能力的价格每18个月砍一半。 自工业革命以来,科技进步本身是常态,但在过去十年似乎在加速 。10年前 ,世界前十大市值公司中 ,来自于高科技产业的只有3家 ,现在已经有7家了 。2008年美国金融危机最严重的时候,美国新一轮的高科技产业大发展已呼之欲出。当时美国苹果发布了iPhone4 ,Google刚刚上市,几年后Facebook也上市,再往后 ,微软抓住了云计算的浪潮,亚马逊则构建了移动互联和云计算的双轮发展驱动  。中国也在这一轮互联网浪潮中诞生了阿里和腾讯两家世界级的创新企业 。 美国科技龙头公司的快速扩张可能还和监管放松有很大关系,过去十年美国几乎没有针对这些科技龙头公司发起过反垄断诉讼 ,更没有进行科技垄断型的拆分 ,助推了科技龙头公司一路高歌猛进 ,快速进行全世界市场的扩张。 值得关注的是 ,这些世界级的科技巨头商业模式非常好,具有极强的现金流创造能力,维持增长所需要的资本开支很低 ,大部分属于典型的轻资本扩张的模式 ,某种意义上更像消费品公司,所以后来巴菲特也大举买入了苹果 。相比传统的经济增长模式,为了维持增长必须依靠大额的资本开支 ,雇佣大量的人力资本 。显而易见,轻资本扩张和重资本扩张对于通胀率的影响是相差巨大的。 当然全球低通胀的一个另一个重要推力是全球化,特别是中国加入世贸组织以后,对于降低发达国家通胀率也起到了不小的作用 。 在2008年的金融危机中,伯朗克采取了“坐直升机撒钱”的策略 ,但是居然没有造成大幅通胀。随后日本和欧洲也采取了同样的策略,但它们似乎陷入了流动性陷阱 ,欧洲和日本的负利率国债规模不断创出新高 ,最高达到了17万亿美元 。 近期 ,一个分析师的提问对我很有启发 ,他的问题是为什么外资机构的分析师在用DDM估值的时候 ,无风险利率用的是0 ,这个问题充分揭示了外资机构投资者目前普遍面临资产荒的处境。 中国大量优质股票组成的核心资产吸引着海外机构投资者,目前的估值如果按照海外同类型资产,还是有非常大的吸引力的。再考虑到外资现在严重低配中国 ,在可预见的未来 ,外资对于A股市场还是会保持净流入的状态。 千万不要低估海外机构投资者对于核心资产的“抢购”能力和决心 ,台机电80%的筹码被外资纳入囊中就是一个例证 。对于中国核心资产的“吸筹”还在进行中  ,目前来看留给境内投资者的时间窗口不会太长。(文章来源 :上海证券报) (责任编辑:DF395) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。

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【人民日报海外版 :中国仍是世界经济增长“火车头”】2020年开年以来,国际社会瞩目 ,中国经济交出一份份亮眼“成绩单” ,释放一个个积极信号,为深陷不确定“迷雾”中的世界经济注入信心和定力  。(人民日报海外版) 国际社会热议2019年中国GDP数据 国内生产总值(GDP)990865亿元,按可比价格计算 ,比上年增长6.1%;人均GDP首次站上1万美元的新台阶——1月17日,2019年中国国民经济运行数据新鲜出炉,迅速成为各大外媒关注的焦点 。 2020年开年以来 ,国际社会瞩目 ,中国经济交出一份份亮眼“成绩单”  ,释放一个个积极信号  ,为深陷不确定“迷雾”中的世界经济注入信心和定力。 GDP增速6.1%—— “长期向好趋势没有变” “全球第二大经济体2019年GDP增速为6.1% ,仍在政府设定的6%—6.5%的目标之内 。”英国路透社称 ,“过去两年中,中国决策者一直在推出一系列促进增长的措施,同时试图遏制金融和债务风险 。” “符合官方目标和市场预期。”新加坡《联合早报》对2019年中国GDP数据做出了这样的评价。 《联合早报》还关注近日发布的中国2019年外贸数据  。报道称,2019年中国货物贸易进出口总值为31.54万亿元人民币 ,比2018年增长3.4%。中国外贸发展呈现总体平稳 、稳中提质的态势 。 路透社报道,据中国国家统计局和中国物流与采购联合会联合公布的数据,作为宏观经济的先行指标,2019年12月的制造业采购经理指数(PMI)为50.2,略高于路透调查预估中值50.1,连续第二个月处在荣枯线上方 。 “在过去一年严峻复杂的外贸形势下 ,中国全年进出口仍维持正增长 ,实现完美收官。中国宏观经济先行指标也透露出越来越多经济企稳的迹象 。”路透社指出 。 世界银行最新发布的《全球经济展望》报告认为 ,中国经济在实际可支配收入强劲增长的支撑下仍保持相对韧性,增速依然在全球经济版图中名列前茅。 据《新西兰先驱报》报道 ,英国智库列格坦研究所网站1月10日公布了“2019列格坦全球繁荣指数”  ,对全球167个国家和地区的繁荣程度进行量化 。中国的全球排名大幅度上升了25位。 展望2020年,国际社会对中国经济充满信心。“冷静”“充满希望”——世界银行前首席经济学家盖保德用两个关键词概括2020年的中国经济  。 “2020年,中国经济虽面临压力 ,但长期向好的趋势没有变。”古巴拉美通讯社报道称。在德国柏林智库“文明对话研究所”经济学家弗拉基米尔·波波夫看来 ,中国经济拥有很大的韧性 ,具备保持中高速增长的潜力 。 经济高质量发展—— “持续深化改革扩大开放” 2020年 ,全球经济仍面临多重不确定性 ,下行风险依旧存在。年初,包括世界银行、国际货币基金组织、经济合作与发展组织 、欧洲央行在内的多家机构接连下调各自地区和全球在2020年的经济增速预期 。中国经济为何韧性十足 ?国际社会在寻找答案 。 近日,英国《金融时报》刊登题为“中国2020年表现将超预期”的报道 ,对中国新一年的经济形势进行了乐观的预测 。该报道指出,中国政府主动调控 ,促进经济高质量发展 ,强调保持宏观杠杆率基本稳定;中国将赤字率控制在国际通用的3%控制线以内 ,同时实施积极的财政政策“加力提效” 。这些举措的影响将逐步显现 ,有望在2020年迎来丰硕成果 。 古巴拉美通讯社报道称  ,2019年,面对复杂的国内外经济形势,中国始终致力于保持发展动力 、推动经济稳定增长 ,继续成为世界经济向前的动力 。中国正处于转变发展方式、优化经济结构 、转换增长动力的攻关期。此外 ,中国持续深化改革 、扩大开放 ,中国国际进口博览会已成为中国与各国互利合作的重要平台。 路透社近日援引美国摩根士丹利公司经济学家的观点称,2020年中国宏观逆周期政策力度不减 ,经济小周期筑底温和复苏,中国城市化2.0及相关基础设施建设将成经济的重要发力点 。 印度德里大学经济学教授库马尔认为,中国经济发展已逐步转向依靠内需拉动,内需中又更多发挥消费的基础性作用,这表明中国经济增长方式正发生根本性改变。尽管全球制造业活动低迷,但中国中高端制造业在全球价值链上的地位不断攀升 ,国家创新驱动发展战略起到重要作用 。 比利时比中经贸委员会主席德威特认为 ,中国经济结构性改革的决心、经济政策的连贯性以及市场巨大的发展潜力  ,都使得未来的中国经济发展令人期待。 外资加码中国市场—— “未来十年仍将属于中国” 世界知名大型化学品公司英力士集团近日宣布,将在宁波投资建设具有国际领先水平的化工材料生产线项目 。美国特斯拉日前在上海正式向中国制造Model 3的首批社会车主交付车辆。跨国公司纷纷持续加码中国市场,引发外媒热议 。 “跨国制造商对于中国的经济前景看法仍然乐观。”美国《华尔街日报》称,最近几个月 ,中国政府不仅放宽了汽车制造 、金融服务等行业的所有权限制,还承诺向跨国公司放松市场准入,进一步向外资开放中国市场 。 英国《经济学人》近日刊文称,大多数美国公司仍致力于在中国发展 。美中贸易全国委员会的最新调查发现 ,62%的会员仍将中国作为全球投资目的地前三名 ,87%的成员公司计划继续在中国做生意 。 英国《金融时报》感慨,“中国经济的强劲增长对全球经济至关重要。”俄新社预计,在全球经济增长疲软的背景下 ,中国仍将是2020年世界经济增长的火车头 。 “过去十年,全球经济增长的主要源泉一直是中国。中国创造了人类历史上最不同寻常的经济发展故事,未来十年仍将‘属于中国’ 。”英国《卫报》刊登英国剑桥大学高级研究员马丁·雅克的文章指出 ,“‘一带一路’倡议显著体现了中国日益增强的影响力。未来,中国将继续引领全球治理改革,影响力将与日俱增。” 南非金砖国家研究学者加亚·乔西认为,中国积极扩大开放 ,为世界经济的复苏以及持续增长提供了重要基础。“共建‘一带一路’营造了合作共赢的局面,世界经济因之受益 。”中国在创新领域发挥着重要作用,5G、数字经济 、绿色创新等技术将有效支持全球创新环境,促进全球经济增长,发展中国家和新兴经济体将获益匪浅。(文章来源:人民日报海外版) (责任编辑:DF064) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。1、利率市场化再推进,疏通货币政策传导机制 ,对公贷款让利先行 本次推动存量浮动利率贷款“换锚”是加快引导实体经济融资成本下行的必然之举 。与我们此前判断相比 ,本次存量换锚方案更为激进,但是也充分考虑了住房市场的调控,将 实际按揭定价浮动推后到2021年 。我们认为本次LPR存量“换锚”的主要考虑有二 : 一是加速促进降低实体经济融资成本。目前,金融机构信贷规模已超过150万亿 ,贷款定价锚定LPR若仅仅采取“新老划断”原则  ,对于实体经济融资成本改善相对有限 ,驱动存量“换锚”能够更快降低实体经济融资成本。 二是消除银行对大型企业的超额利润。由于大型企业特别是大型央企的实际信用风险较低,对于国有企业的风险溢价水平也应较低。但商业银行在历史贷款定价时 ,往往存在基准利率0.9倍的隐性下限  。在对公存量贷款基准锚切换后,随着LPR报价的下行 ,可以推动存量贷款利率接近企业发行债券成本  ,进而引导金融资源开始流向制造业 、小微和民企领域。 2 、房地产调控保持连续性 ,中长期看按揭利率呈下行态势 2.1 、存量按揭贷款2021年重定价 ,预计五成定价低于LPR 根据央行对于个人住房贷款利率“换锚”总体要求,定价基准切换前后,所执行的绝对利率水平不变。即以2019年12月LPR为基准,倒算加减点数。之后,每个重定价日 ,加减点数固定的情况下,跟踪LPR予以相应调整  。央行同时规定,原则上明年3~8月,进行存量切换 ,又考虑到按揭贷款重定价周期最少1年 ,则真正实现按揭贷款重定价最快为2021年1月1日(按照每年年初重定价) ,或者按照对年对月对日重定价则按揭价格调整将延后至2021年3~8月。我们预计存量按揭贷款中 ,约有五成规模贷款利率低于现行LPR4.8% ,其中三成比例定价介于原贷款利率85折至基准之间,二成左右比例定价低于85折 。近三年来,按揭贷款定价对银行来说越来越具有吸引力 ,当前阶段进一步加大按揭投放具有相当的经济理性。任何推动存量低定价按揭早偿的举措 ,都有利于释放额度用高定价按揭进行置换 。 2.2 、按揭合同重签 ,借款人早签早受益 从目前的情况看,存量按揭贷款换锚 ,商业银行也不太会选择固定利率方式,导致留下大的风险敞口 。为防止个人按揭贷款变为实质上的长期“固定利率”,商业银行也有动力推动按揭贷款向LPR“换锚” ,否则银行不得不面对更大的利率风险敞口 。 应当说 ,按揭利率“换锚”与按揭定价下行并无直接关系,更多是银行体系管理利率风险的一种方式 。市场预期对房地产的利好影响 ,源自于对短期内LPR下行趋势的判断,我们认可按揭利率中期呈现下行趋势 。但若个人客户对于重新订立合同持异议,或对未来利率走势持不同判断,尚无更好的办法推动贷款合同修订,原浮动利率按揭贷款,被迫变为实质的固定利率,同时也使得原贷款基准利率完全取消的时间变得不确定 。 3、存量贷款“换锚”对银行体系冲击评估 :名义上是“钝刀割肉” ,本质上是定价权之争 本次央行推动存量贷款基准利率向LPR切换 ,是促进利率市场化的重要一环 ,更是进一步推动银行对实体经济让利的重要举措。受此影响 ,银行贷款收益率将逐步下行 ,在2020~21年均有体现,对银行营收是“钝刀割肉” 。考虑存量贷款“换锚”因素影响 ,预计2020年总贷款定价下行10BP左右,LPR因素拉低生息资产收益率7BP左右,总体影响并不大,但有持续性 。 2020年,在进一步疏通货币政策传导机制的政策安排下,LPR定价将继续“阶梯式”下行 。LPR下行动力一方面来自于其跟踪的MLF存在10~25BP的下行空间 ,另一方面来自于MLF加点点差的收窄。对于实际贷款定价而言 ,预计约有38%贷款会在1Y之内到期重定价,约有32%浮动利率对公贷款在1Y以内陆续重定价“换锚” ,占比25%的存量按揭款不重定价 ,5%的对公贷款重定价期大于1Y或为固定利率。2021年 ,由于2020年LPR连续下行 、累积重定价因素和按揭贷款集中重定价所致,整体贷款定价水平预计继续小幅下行 。 4、进一步加强负债成本管控意义重大 如何有效控制银行体系负债成本是进一步支持实体经济、保持银行体系稳健性的关键所在 ,也应该是2020年重点工作 。我们在年度策略报告中明确提及 ,“促让利”与“控风险”统一于控制银行体系负债成本,未来控制银行体系负债成本需要再出新招。今年以来  ,在控制银行体系负债成本方面,监管机构分别采取了叫停各类创新存款、规范结构性存款、规范现金管理类理财等手段 。下一阶段,在宏观审慎框架下 ,将继续多措并举控制银行体系负债成本  。 综合来说 ,虽然存量贷款定价“换锚”对市场可能形成短期震荡 ,但情绪宣泄之后,市场将会发现 ,一种力量的消退,总会伴随着另一种力量的崛起,优质银行经营依然相当稳健  。 风险提示 :经济下行压力超预期缓释  ,LPR下降幅度不及预期。 (文章来源:光大证券研究) (责任编辑 :DF078) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息 ,与本站立场无关。

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【姚洋谈去杠杆后的中国金融业改革】北京大学国家发展研究院院长姚洋认为 ,下一步的去杠杆政策还应继续在如下方面调整:影子银行的回调 、金融机构风险组合调整 、允许高风险偏好的机构和业务存在、控制风险应当适度。中国杠杆率现状与我国金融体系结构 、百姓的储蓄偏好密切相关,未来仍需聚焦直接金融  ,鼓励消费,将民企与国企的经济政策协同一致。(中国新闻网) 北京大学国家发展研究院院长姚洋认为,下一步的去杠杆政策还应继续在如下方面调整 :影子银行的回调、金融机构风险组合调整 、允许高风险偏好的机构和业务存在  、控制风险应当适度 。中国杠杆率现状与我国金融体系结构 、百姓的储蓄偏好密切相关,未来仍需聚焦直接金融,鼓励消费,将民企与国企的经济政策协同一致。(文章来源 :中国新闻网) (责任编辑 :DF078) 郑重声明 :本站发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。